2012/5/1 15:52

隨著美豆種植面積繼續(xù)增加的利空有所消化和單產(chǎn)減少擔憂上升，美豆在900美分止跌反彈，豆油也跟隨上漲。此外，國內(nèi)外股市反彈也給商品上漲提供動力。筆者認為，豆油短期底部或現(xiàn)，但反彈高度可能有限。

美報告利多近月

7月9日，美國農(nóng)業(yè)部公布了農(nóng)產(chǎn)品供需報告，繼續(xù)上調(diào)09/10年壓榨量和出口量，使得期末庫存下降1000萬蒲式耳至1.75億蒲式耳，美陳豆庫存偏緊使得近月合約期價大幅上漲；對于10/11年度，報告維持最新預測的種植面積7890萬英畝和趨勢單產(chǎn)42.9蒲式耳/英畝，但上調(diào)了美豆壓榨量和出口量，使得結(jié)轉(zhuǎn)庫存維持上月預測的3.60億蒲式耳，高于市場預測的3.54億蒲式耳平均值（預測區(qū)間2.5-3.87億蒲式耳）?？傮w上，此次供需報告利多近月期價和對遠月期價輕微利空，牛市套利特征顯著。

種植面積增加的利空有所消化

雖然美豆種植面積預估增加，但較3月31日公布的種植面積僅增加不到1%，未來美豆產(chǎn)量水平更多的取決于單產(chǎn)情況，而7-9月份為美豆生長的關鍵時期，天氣的不確定性將使得美豆期價維持一定天氣升水。美國農(nóng)業(yè)部公布的周度生長報告顯示，截止到7月4日，大豆作物生長優(yōu)良率為66%，連續(xù)幾周下降，令交易商增添市場風險升水。

預期未來進口將增加

自4月1日中國出臺限制阿根廷豆油進口政策后，國內(nèi)豆油進口量大幅下滑，但這加大了大豆和其它油脂的進口。從大豆的供應看，近期國內(nèi)港口進口大豆庫存始終保持在550萬噸左右的高位，隨著南美低價進口大豆的到港，將間接增加下游產(chǎn)品的供給壓力。

此外，我國進口豆油轉(zhuǎn)向其它市場和阿根廷豆油進口政策預期放松，可能導致進口豆油的數(shù)量增加：一是美國政府同意對出口我國豆油發(fā)放臨時檢疫證書后，我國廠商采購和裝運美國豆油數(shù)量增加；二是《油世界》表示，我國廠商已經(jīng)采購了40-50萬噸巴西豆油，大部分為6-7月船期，其中約26萬噸在6月份裝運，15萬噸在7月份裝運；三是阿根廷總統(tǒng)于7月11日-15日訪華，市場傳聞國內(nèi)將對阿根廷豆油進口政策有所放緩，后期繼續(xù)關注政策動向。

豆油為消費淡季 油廠以挺粕為主

隨著北方天氣的逐漸轉(zhuǎn)暖，棕櫚油對豆油的替代性消費逐步增加，豆油進入季節(jié)性消費淡季。據(jù)匯易咨詢統(tǒng)計，國內(nèi)主要地區(qū)豆油庫存達到78-82萬噸，庫存壓力仍舊較大，這使得油廠為了維持一定壓榨利潤，采取挺粕銷售策略，這也加大了豆油上漲壓力。

因此，美陳豆庫存偏緊和種植面積增加的利空有所消化，對單產(chǎn)水平的擔憂使得美豆期價反彈可期。國內(nèi)市場上，隨著南美進口大豆的陸續(xù)到港，下游產(chǎn)品的供給壓力仍在。此外，進口豆油數(shù)量可能有所增加，且豆油為消費淡季，油廠以挺粕銷售為主，這都抑制了豆油的反彈空間。操作