2012/5/1 15:52

7月進入夏季消費旺季，市場氛圍偏強，1101合約有望陷入?yún)^(qū)間振蕩，反彈終極目標位在5200一線，下方4900將形成支撐。近期適宜短線波段操作，中長線投資者耐心等待拋空機會，5200附近可以逐漸建立空單。

現(xiàn)貨堅挺 白糖將區(qū)間振蕩

一、前期銷量不佳，持續(xù)高溫提升夏季消費旺季預期

近期，全國各地持續(xù)創(chuàng)出高溫歷史記錄，而炎熱天氣的到來，加大市場對夏季消費用糖的炒作熱情。同時全國夏糧7年來首次減收，各方對通貨膨脹擔憂加劇，而糖作為一種基本面偏緊的品種，更容易激起大家的炒作熱情。但6月份白糖產(chǎn)銷繼續(xù)維持清淡，銷量同比減少，庫存數(shù)據(jù)比市場預期的要樂觀。截至6月 30日，廣西全區(qū)累計銷糖531.7萬噸，同比上榨季減少49.3萬噸，其中6月單月銷糖73.1萬噸，同比減少12萬噸。食糖產(chǎn)銷率74.87%，同比減少1.28個百分點。銷量與去年同期相比減少49.3萬噸，單月銷量與去年同期相比減少12萬噸，產(chǎn)銷率低于去年同期1.28個百分點。云南全省制糖企業(yè)累計銷售食糖107.48萬噸，較上年同期136.64萬噸減少29.16萬噸，減幅為1.34%。全省制糖企業(yè)食糖庫存69.67萬噸，較上年同期 86.89萬噸減少17.22萬噸，減幅為19.82%。以上這些數(shù)據(jù)主要由產(chǎn)量大幅減少所致。

受制于高糖價，現(xiàn)貨銷售持續(xù)低迷，廣西單月銷量同比連續(xù)出現(xiàn)較大降幅，庫存較去年同期略減，市場需求缺口較市場預期樂觀。

二、利空壓制其上行空間

雖然上文中我們指出兩大炒作因素存在，但是這兩個因素的炒作改變不了糖價中長期下降的格局。

1.步入增產(chǎn)周期，下榨季產(chǎn)量增加預期強烈

2008/2009榨季高漲的減產(chǎn)預期，促使本制糖期國內食糖價格一直在高位運行，糖料收購價也明顯提高，刺激農民進行擴種，下榨季食糖種植面積有望出現(xiàn)恢復性增長。甜菜糖方面，由于北方三大甜菜產(chǎn)區(qū)農民可以選擇種植的經(jīng)濟作物品種較為豐富，甜菜的比價效應較低，農民的種植積極性逐漸喪失，甜菜種植面積不斷下降。受高糖價的刺激，2010/2011榨季甜菜種植面積出現(xiàn)增長可能性極大。同時，甘蔗種植面積據(jù)調查，甘蔗種植面積也會出現(xiàn)一定比例的增長，目前尚無明確的數(shù)據(jù)。

經(jīng)歷連續(xù)減產(chǎn)之后，糖價逼近歷史高位，糖料收購價也持續(xù)上升，刺激農民種植積極性，糖料種植面積恢復性增長已成定局。在后期自然氣候正常的情況下，下榨季產(chǎn)量增加已成定局。

2.現(xiàn)貨價格長期上漲之后，上方空間不大

2010年初伴隨著減產(chǎn)的炒作，現(xiàn)貨糖價從4400起步最高沖至5400左右，目前穩(wěn)定在5000一線。在年初的糖會上，糖協(xié)領導講話提到希望把價格穩(wěn)定在5000-5500的水平，5000也成為市場多頭認準的現(xiàn)貨底線，而南寧糖價在5000一線顯示的強支撐也在一定程度上支撐著多頭的信心。但是5000的高糖價是否會有明確的基本面支撐呢？

2009/2010榨季以來，糖價一直維持高位振蕩，年初價格大幅拉高近千元，對銷售構成一定抑制，銷區(qū)庫存完全是靠國儲拋糖才得以補充。 2009/2010榨季的實際銷量較2008/2009榨季出現(xiàn)了一定幅度的下降。盡管國儲拋糖減緩了市場需求壓力，但是由于連續(xù)減產(chǎn)，市場產(chǎn)量嚴重不足，庫存回至2006/2007榨季的水平。

自2009年初以來，國內糖價從2800一線漲至5000以上，而5000一線的支撐強烈，從前面的分析中我們知道本榨季剩余月份供給偏緊，這也是糖價強支撐的原因所在，但是下榨季產(chǎn)量轉增卻是不爭的事實。短期內現(xiàn)貨價格繼續(xù)反彈，南寧糖價漲至5250一線，上方空間較小，盡管本榨季支撐強烈，但是在新舊榨季轉換之際，可能是變盤的重要節(jié)點。長期來看，高糖價難以持續(xù)，現(xiàn)貨價格上行壓力逐漸加大，將對期價反彈形成拖累。

3.國儲調控力度將會加大

7月5日，國儲宣布底價4000元/噸拋糖10萬噸，這是本年度第六次拋儲。對此我們認為，10萬噸的數(shù)量在一定層面上反應了目前的庫存量較市場預期的樂觀，同時也反應了宏觀調控謹慎的態(tài)度。為防止在新舊榨季交替之際市場出現(xiàn)極端行情，國儲留足了后續(xù)的儲備糖，國儲糖的態(tài)度對市場走勢影響較為關鍵。

目前來看，行情陷入膠著狀態(tài)，現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，5000以上的高糖價維持半年以上，對市場銷售形成一定壓制，但是產(chǎn)量減少導致的低庫存對價格形成明顯支撐，這也是前期下跌過程中，現(xiàn)貨價格持續(xù)維持在5000以上的原因所在。因此，本榨季白糖價格強勢格局不會改變，但是上漲空間明顯減小，壓力逐漸增大。此外，新榨季增產(chǎn)已成定局，并且國儲調控手段繼續(xù)進行當中，這些利空因素將主導中長期的價格走勢，所以現(xiàn)貨價格下方的空間明顯大于上方的空間，變盤的時間點預計在8月底9月初，新舊榨季轉換之際。

在這種大格局下來看本月的走勢，就比較清晰，7月進入夏季消費旺季，市場氛圍偏強，有利于市場反彈，1101合約有望陷入?yún)^(qū)間振蕩，反彈終極目標位在5200一線，下方4900將形成支撐。近期適宜短線波段操作，中長線投資者耐心等待拋空機會，5150上方可以逐漸建立空單。