2012/5/1 15:58

第三輪擴(kuò)張：千億元央企

在享受了多年食鹽專營(yíng)制度紅利后，中鹽總公司總經(jīng)理茆慶國(guó)卻在2010年年初的工作會(huì)議上，表達(dá)了對(duì)身兼做大做強(qiáng)與行業(yè)管理者的態(tài)度：“中鹽不應(yīng)也不可能將行業(yè)管理作為自己的主要目標(biāo)和責(zé)任。”

知易行難。深挖食鹽專營(yíng)體制下的利潤(rùn)，已是中鹽總公司在第三輪規(guī)模擴(kuò)張的重要策略。

2009年底，隨著“兩步走”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，在尚未來(lái)得及解決高速擴(kuò)張暴露出的問(wèn)題的同時(shí)，中鹽總公司新一輪“兩步走”戰(zhàn)略規(guī)劃已出臺(tái)。

中鹽總公司負(fù)責(zé)人在2010年初的公司工作會(huì)議上表示，中鹽總公司在新一輪發(fā)展中力爭(zhēng)再通過(guò)兩個(gè)五年的努力，實(shí)現(xiàn)主要經(jīng)濟(jì)規(guī)模指標(biāo)再翻兩番，資產(chǎn)突破1000億元，進(jìn)入央企千億元以上規(guī)模的第一方陣。

第一步發(fā)展目標(biāo)，用5年時(shí)間達(dá)到銷售收入300億元，利潤(rùn)總額12億元，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)500億元，進(jìn)入央企資產(chǎn)規(guī)模第二方陣（500億-1000億元）。

第二步發(fā)展目標(biāo)，再用5年時(shí)間，銷售收入600億元以上，利潤(rùn)總額24億元，資產(chǎn)總額1000億元以上，力爭(zhēng)進(jìn)入央企資產(chǎn)規(guī)模第一方陣（千億元以上）。

上述規(guī)劃目標(biāo)包括，在食鹽專營(yíng)板塊要實(shí)現(xiàn)“力爭(zhēng)50%以上的市場(chǎng)份額，成為行業(yè)真正的主導(dǎo)者”。并提升利潤(rùn)水平策略，通過(guò)推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)和多品種鹽的發(fā)展實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的利潤(rùn)提升，力爭(zhēng)到2014年多品種食鹽比例占到公司食鹽總體比例的5%；“擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的策略，則是積極推動(dòng)銷區(qū)（鹽業(yè)公司）并購(gòu)。”

中鹽總公司食鹽專營(yíng)部部長(zhǎng)董愛(ài)民在2010年初撰文稱，“到2014年，食鹽板塊主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比2009年翻一番，即銷售收入50億元，利潤(rùn)總額7億元?！?/P>

這意味著2015年中鹽總公司若如愿進(jìn)入央企第二方陣時(shí)，其對(duì)食鹽專營(yíng)制度的依賴度不減反增：食鹽業(yè)務(wù)將以1/6的公司收入占比，提供7/12的公司利潤(rùn)總額。

快速擴(kuò)張下的風(fēng)險(xiǎn)

在千億元擴(kuò)張計(jì)劃背后，中鹽總公司還不得不面臨其資產(chǎn)負(fù)債率已到歷史高位、利息負(fù)擔(dān)越來(lái)越重的挑戰(zhàn)。

一財(cái)務(wù)人士分析稱，中鹽總公司近年企業(yè)規(guī)模迅速做大，但盈利能力未有明顯改善，實(shí)質(zhì)是以債務(wù)增加來(lái)實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張，且利息負(fù)擔(dān)越來(lái)越重。面對(duì)不斷增加的債務(wù)壓力，促使中鹽總公司努力去深挖食鹽專營(yíng)制度下存在的壟斷利潤(rùn)。

第一，在反映企業(yè)盈利能力指標(biāo)方面，2009年的凈資產(chǎn)收益率為5.66%，僅較2004年的5.60%，提高0.06個(gè)百分點(diǎn)。

第二，中鹽總公司資產(chǎn)負(fù)債率明顯提高，由2004年的60.66%升至2010年上半年末的72.74%。其中，總債務(wù)的年均增速達(dá)到了76.07%，而所有者權(quán)益年均增速為48.95%。

另外，截至2009年年末，其帶息銀行債務(wù)達(dá)到140億元，占其總債務(wù)的71%；總公司及其子公司共有賬面價(jià)值19.82億元的土地、房屋、采礦權(quán)、股票和應(yīng)收賬款等進(jìn)行了抵押。此外，總公司對(duì)外擔(dān)保6.36億元。

值得重視的是，2010年上半年末，其經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流首次達(dá)到-5.73億元。這意味著，其面臨通過(guò)銀行貸款或發(fā)債等融資方式來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流缺口。

第三，利息負(fù)擔(dān)越來(lái)越重，償還利息的能力逐年下降。利息倍數(shù)指標(biāo)（EBITDA）由2004年的8.56逐年下降至2009年的2.87。

早報(bào)記者采訪的制鹽企業(yè)和鹽業(yè)公司資深人士均表示，若競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變化，即將影響中鹽總公司的市場(chǎng)份額，這直接影響其利潤(rùn)。若食鹽產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生變化，也將影響其利潤(rùn)率。

2010年4月《2010年度第一期中期票據(jù)募集說(shuō)明書(shū)》預(yù)警，中鹽總公司面臨“大規(guī)模資本支出及高負(fù)債率”的風(fēng)險(xiǎn)，以及“營(yíng)業(yè)成本大幅增加，盈利能力大幅下降”的風(fēng)險(xiǎn)。

中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司在2010年9月發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告中稱，中鹽總公司未來(lái)將繼續(xù)加大在鹽化工領(lǐng)域的投資。從截至2009年末鹽化工領(lǐng)域的重大投資情況看，該公司未來(lái)2-3年的項(xiàng)目總投資額達(dá)到114.68億元。在大規(guī)模投資的影響下，預(yù)計(jì)該公司的債務(wù)壓力將會(huì)進(jìn)一步加大，資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步上升。

上述評(píng)級(jí)報(bào)告還稱，在收入方面，未來(lái)中鹽總公司鹽化工板塊的盈利仍取決于下游行業(yè)需求增長(zhǎng)和國(guó)家對(duì)產(chǎn)能的有效控制，不確定性較大。而食鹽專營(yíng)體制的打破，將使食鹽的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)由國(guó)家管控轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)調(diào)控，食鹽產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)受到重大影響。

不僅僅是財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題。中鹽總公司總經(jīng)理助理、企業(yè)發(fā)展部部長(zhǎng)胡紅江在2009年底表示，“近年來(lái)總公司實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，產(chǎn)品趨同化、同質(zhì)化、市場(chǎng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、大而全、小而全等問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)，集團(tuán)內(nèi)不能實(shí)現(xiàn)資源共享，未能實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工，仍然處于無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。”

胡紅江表示，中鹽總公司在快速發(fā)展中無(wú)暇顧及內(nèi)部重組，致使三級(jí)以下公司繁衍發(fā)展到近300家，形成母公司巨大拖累。除了少數(shù)公司確有效益，有存在理由外，多數(shù)公司都是寄生在主業(yè)上，消耗資源、分流利潤(rùn)、養(yǎng)懶人養(yǎng)閑人的安置機(jī)構(gòu)；有的公司股本結(jié)構(gòu)復(fù)雜，靠關(guān)聯(lián)交易生存；個(gè)別公司實(shí)際上是虧損的黑洞，腐敗的溫床。

胡紅江稱，“中鹽近四年來(lái)，改造、建設(shè)年產(chǎn)60萬(wàn)噸以上制鹽項(xiàng)目7個(gè)，購(gòu)置75噸以上鍋爐及6000千瓦以上發(fā)電機(jī)組共9套，建設(shè)、引進(jìn)化工、人造板生產(chǎn)線10條，總投資近100億元，但全由企業(yè)自行招標(biāo)采購(gòu)，沒(méi)有與供應(yīng)商統(tǒng)一談判，同樣的設(shè)備材料沒(méi)有一個(gè)同價(jià)。”

中鹽總公司企業(yè)發(fā)展部副部長(zhǎng)范志2010年初在《中國(guó)鹽業(yè)》雜志上說(shuō)，“中鹽規(guī)模越來(lái)越大，業(yè)務(wù)越來(lái)越雜，企業(yè)越來(lái)越多，地域越來(lái)越廣，管理鏈條越來(lái)越長(zhǎng)，管理的幅度跨度難度越來(lái)越大。中鹽應(yīng)如何來(lái)駕馭這支越來(lái)越大的艦隊(duì)，使之既能保持活力，又不失控。”