2012/5/1 15:36

水井坊(600779)有中國(guó)白酒第一坊的美譽(yù)，去年被認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)，很高的品牌認(rèn)同度和卓有成效的營(yíng)銷(xiāo)拓展，幫助公司實(shí)現(xiàn)了盈利能力的突飛猛進(jìn)。

高端白酒不懼通脹壓力

作為傳統(tǒng)行業(yè)，白酒行業(yè)在我國(guó)歷史悠久且產(chǎn)業(yè)鏈影響較大，其所具有的生產(chǎn)資源的壟斷性，儲(chǔ)藏階段的升值性以及高端名優(yōu)白酒消費(fèi)的奢侈性，構(gòu)成了白酒行業(yè)的獨(dú)特魅力，而隨著品牌價(jià)值的不斷提升，高端白酒的定價(jià)能力更是讓其它行業(yè)難望其項(xiàng)背。在當(dāng)前通脹壓力較大的背景下，雖然同樣面臨成本壓力，但國(guó)內(nèi)高端白酒企業(yè)的屢次提價(jià)顯然已經(jīng)有效轉(zhuǎn)移了成本壓力。公司獨(dú)有的元末明初水井坊遺址是其重要的生產(chǎn)資源和品牌基礎(chǔ)，是1999年中國(guó)10大考古發(fā)現(xiàn)之一，是不可復(fù)制的、極為珍貴的歷史文化遺產(chǎn)和有極高利用價(jià)值的活文物。獨(dú)享如此重要的生產(chǎn)資源，公司能在高檔酒市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟實(shí)在情理之中，去年近10億元的高檔酒收入即為明證，目前高檔酒已經(jīng)占公司銷(xiāo)售收入近九成，毛利率更是高達(dá)80%，其未來(lái)銷(xiāo)售和盈利增長(zhǎng)已是趨勢(shì)所在。

受益稅制改革

今年起，我國(guó)將把內(nèi)資企業(yè)所得稅與外資企業(yè)所得稅合并，統(tǒng)一實(shí)行25%的所得稅稅率，同時(shí)允許企業(yè)廣告費(fèi)在稅前據(jù)實(shí)扣除，這一政策對(duì)于多年來(lái)實(shí)行33%的高稅率以及廣告費(fèi)無(wú)法稅前扣除的白酒行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑將是重大利好。由于目前公司的實(shí)際所得稅率高達(dá)50%以上，如若未來(lái)其廣告費(fèi)不超過(guò)收入的15%，最終獲得稅前抵扣的可能性較大，公司的實(shí)際稅率有望降至30%左右，從而大大增厚公司全年業(yè)績(jī)水平。與此同時(shí)，外資參股公司控股股東也給其帶來(lái)了相當(dāng)大的想象空間。作為全球領(lǐng)先的高檔酒公司，公司與其合作，進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于幫助公司構(gòu)建差別競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，找到更多利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資評(píng)級(jí)被調(diào)高

國(guó)都證券認(rèn)為，公司基本面拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，在產(chǎn)品體系重塑完成后，公司的治理結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新能力、激勵(lì)機(jī)制優(yōu)勢(shì)將得以全面發(fā)揮，預(yù)計(jì)2008年、2009年的EPS為0.80元和1.3元，并調(diào)高其投資評(píng)級(jí)至推薦A。